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本周A股市场整体走出了震荡下行的走势，大盘靠近3000点整数关口，市场信心再次受挫，特别是中小盘个股以及微盘股出现了较大下跌，而绩优股，特别是低估值、高股息率板块依然表现强势，市场风格切换比较明显。

之前给大家讲过，新“国九条”目标是建设高质量发展的资本市场，其中提到要鼓励上市公司现金分红，打击违法违规行为，严把IPO入口关，提高上市公司质量，加快一些符合退市条件的公司及时退出市场等，这将改变资本市场的生态。大家一定要转向价值投资，通过买估值合理或者严重低估的一些优质股票，远离绩差股、题材股，特别是有退市风险的股票。这段时间市场的走势已经验证了这一点，有业绩支撑的股票走势相对强劲，有退市风险的股票还有加ST的股票都出现了持续大跌。

从政策导向来看，引导投资者进行价值投资、长期投资，这是必然的方向。我一直倡导价值投资理念，就是希望大家做价值投资，不要把股票当作一串代码，还要把它当作一个公司的股东证。像巴菲特说的，买一个公司的股票，实际上是买这个公司或者买这个公司所有权的一部分。只有用这种心态去看待股票投资，才不会在意短期市场的波动，更多关注上市公司的基本面。

这段时间市场结束了之前的上攻，出现一波快速回落，和很多ST股票连续大跌有关。鼓励上市公司现金分红，这是正确的导向。但是对于不分红或者少分红的一些费用比例偏低的公司，加风险警示也有待商榷。我认为不应该一刀切，因为不同企业、不同行业发展阶段不一样，分红政策也不一样。一般来说成熟行业比如消费、电力、银行、建筑等有大量的现金盈利，而且又没有太多的扩大再生产或者研发投入，不如大量的分红给投资者，回馈投资者。所以今年去茅台镇参加股东大会的时候，我和林园先生都建议这些品牌消费品能够把绝大多数利润分给股东，用现金分红回归投资者。但是对于一些成长股，特别是科技股，本身就需要大量的研发投入，如果大量分红可能就没办法扩大研发投入，保持技术领先，强制分红可能会对公司发展不利。当然也有些公司确实盈利比较差，没有钱可以分，所以在分红政策上建议进行一定的区分，不能用统一的标准。

在上市公司监管方面要严监管，打击违法违规行为，特别是打击财务造假造成中小投资者上当受骗的企业。对于一些因为大股东原因造成企业退市的，不能一退了之，一定要建立投资者赔偿机制，通过法律渠道逐步完善集体诉讼制度，让受害的投资者能够得到合理的赔偿，这同时也能惩罚这些大股东，起到很好的震慑作用。让这些造假者通过赔偿投资者，遭受巨大的损失，以后他们就不敢造假。

这些制度性的改革相关部门正在逐步改进，我们看到近期监管层也表示不会出现大量的公司退市，而且这些公司退市之后，也不是不追究责任，要根据相关的法律法规，让这些造假者在退市之后也承担起赔付投资者的责任，这相当于给中小投资者吃了一颗定心丸。我们要打造一个公开、公平、公正的“三公”市场环境，切实保护中小投资者利益，对于广大投资者来说，一定要树立价值投资、长期投资理念，不要追涨杀跌、频繁交易，更不要去炒题材、炒概念，这是很多人亏钱的根源。

今年我参加巴菲特股东大会、茅台股东大会，6月28号还准备参加五粮液股东大会，希望通过这些价值投资标杆企业的股东大会，让更多投资者认识到价值投资的魅力。在参加股东大会的时候，我见到很多长期投资者、价值投资者，通过长期投资这些优秀企业，实现财富的大幅增长，甚至有的实现了财富自由。价值投资是取得长期投资胜利的法宝，这是巴菲特一直强调的内容。

过去三年好股票、差股票都是一起下跌的，可以说是泥沙俱下。所以很多人开始质疑价值投资，我认为过去3年的下跌并不能一概而论，好公司的下跌与差公司下跌是完全不一样的。如果业绩没有下跌，仅仅是估值的下跌，一旦市场好转，这些好公司股价很快就会涨上来，甚至创新高，而一些基本面已经恶化，或者是行业已经恶化的股票，股价跌下来很难再涨回去。三年在一个人的投资生涯来看是比较短的时间，在美股，长期投资的定义是15年以上的投资。所以我们不能因为过去三年市场的下跌，就去否认价值投资的有效性。做价值投资知易行难，特别是当市场出现较长时间低迷或者非理性下跌的时候，就需要坚定信念，相信相信的力量。

现在针对基本面的政策正在不断落地实施，效果也会逐步体现。当前我国经济存在的突出问题就是需求不足，投资信心不足，消费信心不足。所以采取有效的措施推动投资增长，创造更多的就业，提高居民的收入水平，提高消费能力，这些都是非常关键的。而推动资本市场的繁荣，让2亿股民、6亿基民钱包鼓起来，让市场有赚钱效应，这是最能够提高消费水平的方式，也是最能直接提高投资者、消费者信心的方式。所以股市不仅是经济的晴雨表，同时股市的表现也会影响到经济的表现。一个上涨的股市，一个繁荣的资本市场，对于经济有巨大的正面推动效果，反之股市的下跌会影响到经济的复苏。

我们也期待将来政策面出台更多支持和鼓励各行各业发展的政策，推动经济逐步复苏，推动居民收入不断增长，资本市场将会迎来新的春天。而在当前市场再次逼近3000点的时候，我也呼吁国家队能够加大入市力度。通过真金白银来稳定市场，提振投资者信心，无论是对股市本身，还是对经济复苏都是大有裨益的。

(作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理)

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